民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融近期对菲利华（300395）进行研究并发布了研究报告《2025年三季报点评：3Q25净利润同比增长80%；定增扩充石英电子纱产能》，给予菲利华买入评级。
菲利华
事件：10月23日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收13.82亿元，YOY+5.17%；归母净利润3.34亿元隆源配资，YOY+42.23%；扣非净利润3.05亿元，YOY+60.61%。业绩表现符合市场预期。公司航空航天领域订单逐渐恢复，同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展。我们综合点评如下：
3Q25归母净利润增长80%；1~3Q25利润率提升明显。1)单季度：3Q25，公司营收4.74亿元，YOY+18.82%；归母净利润1.12亿元，YOY+79.51%；扣非净利润1.02亿元，YOY+83.76%。2)利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升6.60ppt至48.96%；净利率同比提升3.92ppt至22.47%。其中3Q25毛利率同比提升7.24ppt至48.47%；净利率同比提升6.00ppt至21.47%。
期间费用率同比下降；经营活动净现金流改善。1~3Q25，公司期间费用率同比减少1.25ppt至24.17%，具体看，1)销售费用率同比减少0.25ppt至1.37%；2)管理费用率同比减少0.25ppt至8.40%；3)财务费用率为0.08%，去年同期为0.14%；4)研发费用率同比减少0.70ppt至14.32%；研发费用1.98亿元，YOY+0.29%。截至3Q25末，公司：1)应收账款及票据9.04亿元，较年初增加15.60%；2)预付款项1.28亿元，较年初增加41.89%；3)存货9.47亿元，较年初增加27.43%；4)合同负债0.21亿元，较年初减少8.76%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为2.09亿元，去年同期为1.37亿元。
实施第四期股权激励坚定发展信心；募资扩产石英电子纱隆源配资。1)股权激励：
8月27日，公司以38.90元/股的授予价格向248名激励对象首次授予142.40万股限制性股票。解锁条件为：以2024年净利润(3.26亿元)为基数，2025~2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%，对应净利润分别不低于4.08亿元、5.09亿元、6.36亿元。2025~2028年摊销费用分别是1648.19万元、3930.29万元、1521.40万元、507.13万元。本次激励为上市以来的第四次。2)定增：
10月13日，公司公告拟募资不超过3亿元，全部用于石英电子纱智能制造(一期)建设项目，开展建设新的石英电子纱生产线，建成后将形成新增年产石英电子纱1000吨产品的生产能力。石英电子纱是石英电子布的重要原料。
投资建议：公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件完整产业链。公司推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板，填补精加工领域空白。定增扩充石英电子纱/布产能，满足下游AI服务器、5G通信等新兴需求。新兴领域的布局将为公司持续发展提供动能。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是4.39亿元、6.34亿元、8.64亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是93x/64x/47x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.4%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为72.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级隆源配资，买入评级8家，增持评级2家，中性评级1家。
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